一、年3月回顾
股票市场：3月份整月，上证指数下跌1.91%，深证成指下跌5.02%，创业板指下跌5.34%。涨幅居前的板块：水务上涨18.6%、供气供热上涨18.07%、电力上涨17.04%、环境保护上涨10.62%、煤炭上涨9.12%、日用化工上涨8.33%。跌幅居前的板块：航空下跌16.12%、化纤下跌15.03%、仓储物流下跌14.12%、农林牧渔下跌11.51%、有色下跌11.14%。3月市场下杀的主力依然是前期抱团的白马股，受基金公司大肆宣传而进场的投资者，经过2月和3月的市场洗礼后，相当大比例的投资者已损失惨重。
债券市场：3月中证国债净价指数上涨0.6%，中证企业债指数上涨0.25%。在经历了约3个季度连续的月线收阴的情况下，3月债券主要指数有所反弹。债券策略本月平均收益为0.81%。
大宗商品：3月国内大宗商品市场，大部分品种出现下跌走势。铁矿下跌8.73%至元/吨、硅铁下跌14.49%至元/吨、锰硅下跌11.11%至元/吨。3月11日，生态环境部长黄润秋亲赴河北省唐山市，对钢铁企业重污染天气应急减排措施落实情况开展检查，唐山是工业重镇，钢铁产能集中，大气污染治理压力大，检查期间，唐山是已启动重污染天气二级应急响应，此次检查发现四家企业存在违法行为，对涉嫌犯罪的已移交公安机关。焦炭下跌7.8%至元/吨，3月15日钢企对焦炭第四轮降价全面落实，累计跌幅元/吨，当前焦企利润依旧可观，开工维持高位，但受唐山地区环保限产事件继续发酵影响，钢企实际需求有所下降，北方钢企在焦炭供应充足前期下多数开始限制焦炭到货，主产地焦企厂内库存进一步累积，焦炭供需面更加宽松。郑棉下跌9.39%至元/吨、棉纱下跌7.23%至元/吨，最近新疆棉事件闹的沸沸扬扬，据中国海关统计，年中国纺织服装整体出口.3亿美元，新疆是中国最大的产棉区，年产量在万吨左右，占到国内棉花产量的80%以上，新疆50%以上农民种植棉花，其中少量民族占70%以上，棉花已成为新疆当地农民，特别是南疆和田、阿克苏、喀什、克州等维吾尔族聚居地区农民的主要收入来源，植棉收入已占到农业总收入的80%以上。
年3月份私募各策略收益。（以下数据来源于格上财富）
策略名称
平均收益
前1/4收益
程序化期货
-1.26%
4.74%
主观期货
-1.92%
6.22%
阿尔法策略
-0.64%
2.49%
债券策略
0.81%
7.25%
套利策略
0.18%
3.14%
宏观对冲
-2.63%
4.39%
组合基金
-2.09%
1.02%
股票策略
-3.04%
3.4%
同期沪深
-5.4%
同期创业板
-5.34%
二、本期大类资产配置建议以及策略展望
股票市场：近期，刑法修正案出台，大幅提高了资本市场欺诈发行、信息披露造假等犯罪的刑罚力度。对于欺诈发行，修正案将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1％-5％修改为“并处罚金”，取消5％的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1％-5％提高至20％-1倍。对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。随着刑法修正案的出台，A股IPO终止审查数量骤升，年和今年第一季度合计有超过家IPO终止审查，而年12月和今年第一季度合计就有超过家IPO终止审查。今年前3个月的过会率分别为90.32%、90.63%和82.05%，低于年水平，且今年3月的过会率，是近一年来首度跌破90%。IPO终止审查数量的提升以及过会率的下降使得投资者对A股小盘股的悲观情绪有所缓解，近期小盘股有所表现。与之对应的是A股2月和3月基金抱团股的瓦解，大白马纷纷回调，高点入场的基金投资者，大部分已损失惨重。公募基金的矛盾点在于，业绩好的时候通常也是行情好的时候，在这个时候更容易打广告募资，但随着规模的快速提升，推动行情急速拉升，由盛转衰的时间节点也随之而来。对于公募股票型基金的投资，投资者与其大热的时候当接盘侠，不如在行情低迷的时候择优介入。我们一直强调对市场要冷静看待，对短期资金推动的个股和行情更要慎重。对于稳健的投资者来说，应该继续持有优质且估值合理的企业。
债券市场：（1）3月国内CPI同比上涨-0.5%，主要因疫情导致猪价长期高位，新冠稳定住后各猪场扩产能，今年随着猪肉供应的增加，猪价今年有个明显降低后引起CPI同比下降。3月CPI同比下降，大宗商品价格仍然还在高位震荡，所以后期降息的预期仍不会太高。（2）央行在一季度货币政策例会对后期货币政策没有延续使用四季度例会中关于货币政策的“不急转弯”的表态，并且对当季货币政策管理工作表达了“预期管理科学有效”，再次证明后期货币政策趋势将会收紧，目前已经在做预期管理，防止市场反应过度。总的来说，我们认为经过长时间调整的债券市场虽然还有继续走弱的可能，但是随着经济周期的运行，下行空间和时间都有限并更具备配置吸引力。债券的收益低但是一旦违约损失却巨大，建议在做好风控的基础上进行债券投资。
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